云知声智能科技股份有限公司，港股代码09678。2012年从语音识别创业，随后进入家电交互、边缘AI芯片、医院信息化和轨道交通，2023年以后将山海大模型接入既有业务，2025年上市，2026年加快U系列模型、按调用量收费的Token业务及算力设施投入。
这段历史有两条并行线：技术产品持续换代，资金需求也持续增加。芯片出货、医院签约、模型调用、工程建设，分别对应不同的收入确认和现金支出。观察节点截至2026年10月12日。
2012年6月：在北京创立，1300万元天使资金分批到账
2012年6月29日，前身北京云知声信息技术有限公司成立，创业团队包括黄伟、梁家恩、康恒。初始注册资本100万元，设立时登记股权由梁家恩、康恒分别持有92.5%、7.5%。
创业起点是云端语音识别，通过深度学习处理人机语音交互。早期产品需要同时解决识别效果、响应速度和客户接入，技术展示距离持续收费还有产品化工作。
2012年10月29日，和易谷雨签署天使投资协议；900万元于11月19日支付，追加400万元于2013年1月21日支付。合计1300万元投入后，和易谷雨于2013年2月持有20%股权。
2013年至2015年：A轮、B轮接续，“云端芯”方向形成
2013年，公司建设融合感知与认知能力的AI技术体系。2014年提出“云端芯”，将云端模型、终端应用和芯片能力放进同一条产品路线。家电和其他联网设备由此成为重要客户方向。
2013年11月签署的A轮投资于2014年1月完成付款。明富投入等值人民币4933.44万元的美元资金，和易谷雨投入1233.36万元，合计6166.8万元。
2014年9月签署B轮协议，TBP HK及Qualcomm分别投入2500万美元、500万美元，款项于2015年2月支付。这笔3000万美元融资与既有股东之间的老股交易应分开计算，老股转让款不会自动变成公司的研发现金。
Qualcomm进入股东名单，使云知声的股权融资与终端芯片产业出现交集。云端语音服务之外，面向硬件厂商的产品路线开始获得更多资本支持。
2016年：连接格力与协和医院，开始建设Atlas基础设施
2016年，云知声与格力、北京协和医院开展合作，并启动Atlas AI基础设施建设。同年1月，宁波联创、宁波联利分别支付1250万元、3750万元投资款，合计5000万元。
家电与医院对产品的要求差异很大。家电侧看成本、噪声环境中的交互和设备适配；医院侧要处理医学术语、文书和业务系统衔接。公司开始沿两类客户沉淀专门产品。
Atlas承担底层研发支撑。其经济价值需要通过多个产品共享训练、开发和部署能力体现。单个项目获得收入之后，相关技术能否用于下一家客户，会影响研发投入的回收速度。
2017年至2018年：产业资本进入，UniOne把算法带到终端
2017年7月签署的一组投资协议中，京东尚科投入1亿元、奇睿天成投入6000万元、盈峰科技投入3000万元、四川创新投入2000万元，款项于当年8月至9月支付。上述四笔合计2.1亿元。
2018年继续引入产业及机构资金，包括中电健康医疗8000万元，中网投两笔合计2.5亿元，以及嘉兴嘉皇4000万元、中金佳泰5000万元等。
产品侧，2018年推出UniOne边缘交互AI芯片。此前主要运行在云端的交互能力开始进入终端硬件，部分处理可以在设备侧完成，减少对持续联网的依赖。
芯片量产也改变了经营方式：除了算法效果，还要管理备货、硬件成本、客户导入与库存周转。芯片销售可以放大覆盖设备数，却不会天然具备软件许可业务的利润率。
2019年：UniCore发布，病历质控进入商业应用
2019年，UniCore推出，采用无监督预训练等方法，模型规模达到数亿参数，并对基于BERT的模型能力进行扩展。医疗文书质量控制在这一时期实现商业应用。
这一阶段的重要变化，是产品开始处理专业文本中的语义关系。语音转写负责将声音变成文字，病历质控还要识别文书缺项、表达冲突以及业务规则问题，单纯提高识别率已不足以完成交付。
2019年6月24日，公司改制为股份有限公司，为后续资本市场申报搭建主体结构。技术平台升级与股权结构规范，在同一年推进。
2020年至2021年：开发者规模扩大，科创板申报后撤回
2020年，开发者数量达到约2.5万。医保监管平台交付给大型国有保险机构，并进入相关检查应用，业务对象由单家医院进一步扩展到支付和监管环节。
公司于2019年7月开展上市辅导，2020年11月提交科创板上市申请，2020年12月收到首轮问询，涉及业务、财务、股权和管理等事项；2021年2月主动撤回申请。
这次撤回结束了当轮境内上市进程，研发和客户交付并未因此停止。对资金安排的影响较直接：公司仍需依靠经营回款和私募融资支持持续投入，上市融资的时间表被后移。
2021年至2022年：消费级芯片放量，车载IP授权形成另一种交付方式
2021年，消费级AI芯片销量超过600万颗；2022年约1300万颗。公司同时向汽车芯片提供知识产权及技术支持，2022年推动神经网络处理器相关IP授权商业化。
芯片直接销售与IP授权有不同的资金占用。前者伴随采购、备货和交付，后者围绕设计能力许可、适配与技术支持展开。评估这一阶段的进展，要将出货数量、授权收入和项目服务收入分开看。
融资仍在继续。2021年D1轮中，明富支付500万美元，天津朴树支付2040万元；2022年D2轮，广东金宏升创投支付1000万元。2021年另有TBP体系内5000万美元老股交易，这笔资金属于股东间转让，不应加入公司新增融资额。
2023年：D3轮获7.22亿元，山海大模型发布
2023年4月至6月，D3轮投资款陆续到账，合计7.22亿元。其中，河南豫东南创投2.5亿元、杭州富阳2亿元、济南同信1亿元、德阳旌华8000万元、欣欣相融5000万元、天津朴树2200万元、德阳数字2000万元。
这轮资金规模明显高于前两轮披露的新增投入，地方产业资本成为重要资金来源。投资款到账解决了阶段性研发和周转需求，地方项目合作能否持续贡献收入，则要另行跟踪。
同年，600亿参数的山海大模型发布。公司已有语音、医疗文本和行业项目经验，大模型开始被用于升级原有产品。业务重心由单项识别、分类和规则处理，向内容生成、复杂语义理解以及多步骤任务扩展。
轨道交通业务在这一阶段覆盖广州、深圳、青岛、南宁等城市。医院和轨交客户提供了专业应用场景，也增加了模型与业务系统衔接的工作量。收入增长需要产品发布、部署和验收接续推进。
2024年：收入达到9.39亿元，现金消耗仍然较大
2022年、2023年、2024年，营业收入分别为6.01亿元、7.27亿元、9.39亿元；毛利分别为2.40亿元、2.95亿元、3.64亿元。2024年收入增长约29.1%，毛利率约38.8%，低于2023年的约40.5%。
同期研发费用分别为2.87亿元、2.86亿元、3.70亿元。2024年研发费用相当于收入的约39.4%，与当年毛利体量接近，销售和管理费用还需另外覆盖。
2024年年度亏损4.54亿元，其中赎回负债相关非现金利息约2.65亿元。年末赎回负债账面值约33.03亿元，这类上市前投资条款形成的金融负债，不宜与普通银行借款混为一谈。
现金端的压力同样存在。2024年经营活动现金净流出3.19亿元，年末现金及现金等价物1.56亿元。利润表亏损包含非现金项目，并不代表现金流可以忽略；这一年的经营现金流出已经单独显示，公司仍需要外部资金补充。
2025年6月30日：港股上市，股权融资渠道发生变化
2025年6月30日，云知声在香港联交所主板上市，股票代码09678，中金公司、海通国际担任联席保荐人。发行价每股205港元，初始全球发售约156.1万股，募资总额约3.20亿港元。
初始发行净募资约2.06亿港元；计入超额配股后，净募资约2.3694亿港元。发行总额、扣费后净额、含超额配股净额是三个不同数字。
上市使公司获得后续H股配售渠道，也改变了上市前赎回负债的会计处理。相关负债在上市后终止确认，利息停止继续计提。负债结构改善有明确意义，但这项变化本身不会带来同等金额的客户回款。
2025年：大模型相关收入升至6.1亿元，行业项目承担交付
2025年全年营业收入12.11亿元，同比增长29.0%。日常生活业务收入约9.68亿元，医疗业务约2.44亿元，分别增长30.8%、22.3%。
大模型相关收入约6.1亿元，约占总收入50.4%。这是横跨既有业务的技术应用口径，不能在日常生活与医疗两项收入之外再加一次，也不能全部理解为按模型调用量收费的收入。
项目交付包括上海申通地铁相关智能体平台、济南地铁云客服系统，以及医院中的病历生成、质控等应用。申通项目涉及技术审查、知识问答、数据问答等模块，济南系统在2025年正式运行。
消费级AI芯片累计出货超过1.1亿颗。这个数字反映多年积累的设备覆盖，不是2025年单年的销量。既有终端渠道与行业客户关系，为模型销售提供入口，但硬件、软件和集成交付的成本结构仍有差异。
2025年末至2026年1月：知医5.0推出，取得省级医保模型项目
2025年末，山海·知医5.0推出。医疗产品从病历生成和质控，继续向医保审核及专门智能体延伸。
2026年1月23日，江苏省医保垂直大模型及智能体应用项目中标消息公布，建设内容包括医保基础模型、知识库、智能体平台，以及病历审核、健康服务等应用。
省级项目提高了业务的覆盖层级。商业价值取决于模型能否与政策规则、业务流程和实际数据衔接。省级部署还涉及交付、验收和回款，项目周期及实施成本会影响商业回报。
2026年1月至2月：两次配售净募资约4.99亿港元
2026年1月22日，公司完成78万股H股配售，每股252港元，募资总额1.9656亿港元，净额1.9169亿港元。资金计划分配为研发50%、商业化40%、营运资金10%。
2026年2月3日订立另一份配售协议，2月9日完成，发行100.8万股H股，每股310港元，募资总额3.1248亿港元，净额3.0719亿港元。该轮净额约65%用于研发，35%用于产品及解决方案。
两次合计新增178.8万股，净募资4.9888亿港元。上市不到一年，后续融资已超过IPO含超额配股净募资。研发扩张获得资金支持，原有股东的持股比例也随新股发行被摊薄。
2026年3月26日：首份上市后年度业绩，亏损收窄需拆开看
2025年毛利4.37亿元，同比增长约19.9%，低于收入29.0%的增幅；毛利率从38.8%降至36.1%。研发费用3.81亿元，较2024年小幅增加。收入扩张有进展，但新增收入尚未同步抬升综合毛利率。
2025年年度亏损3.295亿元，2024年为4.542亿元；归属于母公司股东的亏损分别为3.266亿元、4.524亿元。
赎回负债利息从2024年的2.646亿元降至2025年的1.393亿元，减少约1.253亿元，与全年亏损减少约1.247亿元处于相近规模。因此，亏损收窄不能全部归因于产品盈利能力提升。
剔除赎回负债利息、上市开支及部分非流动资产潜在损失后，2025年经调整亏损约1.265亿元，较2024年的1.684亿元减少24.9%。经调整结果也有改善，但仍处于亏损状态，且这一指标不等于经营现金流。
2025年经营活动现金净流出2.128亿元，较2024年的3.190亿元减少；年末现金及现金等价物3.412亿元。经营现金消耗下降与融资补充同时发生，应分别衡量。
回款压力尚未消失。2025年末应收账款及票据总额约10.85亿元，扣除减值准备后的净额约7.81亿元，2024年末净额约5.59亿元。应收净额增速高于收入增速，业务增长需要占用更多周转资金。已确认收入能否按期收回，直接影响下一轮研发需要多少外部资本。
2026年6月4日：第三次配售，资金转向模型训练与Token业务
2026年5月28日订立配售协议，6月4日完成，新增170万股H股，每股228港元。募资总额3.876亿港元，净额3.8143亿港元。
三轮2026年配售合计新增348.8万股，净募资8.8031亿港元，约为IPO含超额配股净募资的3.72倍。这组数字比孤立观察某一次融资，更能体现上市后资本投入的力度。
该次配售净额约45%用于新一代U系列模型训练与研发，40%用于全球Token工厂及出海，15%用于销售和市场推广。对应金额约1.7165亿、1.5258亿、0.5720亿港元，计划使用期延伸至2028年6月底。
近万亿参数原生智能体、多模态模型属于这次融资支持的研发方向。研发目标不等于模型已经训练完成，预算分配也不等于资金已经全部支出。
Token业务尝试按模型调用消耗收费。它能够绕开部分项目制交付环节，但仍要承担模型训练、推理算力、网络和客户获取成本，调用量增长与利润增长之间并无固定比例。
2026年6月8日：U2发布，产品从生成内容转向执行任务
6月8日，通用大模型U2发布，并通过Token Hub面向个人、开发者和机构开放。产品方向包括推理、代码和智能体任务执行，强调工具调用、过程修正及结果验证。
这一代模型把复杂任务拆解和执行过程放入训练体系，并结合显式推理与隐式推理来平衡计算消耗。其商业目标是完成一项任务所需的综合成本下降，而非单纯增加输出文本长度。
对云知声而言，U2补充了可以跨行业复用的通用能力。医院、交通等专门产品仍需行业数据、规则和接口支持；通用模型升级并不能省去所有实施工作。
衡量U2的收入贡献，需要看付费调用、客户留存、成功完成任务的成本及推理资源消耗。发布时的评测成绩与后续付费需求属于不同层面的验证。
2026年6月30日：签订2.53亿元总部工程合同，新增资本开支承诺
6月30日，间接附属公司云知声人工智能与双楼建设订立总承包工程合同，签约金额2.5297795亿元，用于杭州云知声AI芯片创新总部项目。
项目建筑面积约4.8万平方米，计划形成长三角研发中心，并配套高性能智算集群。合同计划2026年7月1日开工、2028年6月30日竣工。两个日期属于合同排期，不代表工程已按期完成。
这是云知声作为发包方采购建设服务，不能计入销售订单。项目名称带有AI芯片，也不代表建设晶圆制造厂；该合同主要对应建筑工程，不等于整套算力设备的采购总额。
合同约定预付900万元，随后按实际工程量进行月度结算，竣工验收结算后支付至97%，另有3%保修金。计划通过内部资源和外部银行贷款安排资金。
建设支出意味着除日常研发、销售和项目周转外，公司还承担较长期的资本投入。自建研发和算力设施能否降低单位成本，要结合未来利用率、设备折旧及新增现金支出衡量。
2026年7月17日：U2-Med推出，医疗、医保、医药应用继续整合
7月17日，U2-Med医疗领域模型推出，覆盖医疗、医保、医药相关任务。其产品能力围绕病历、检查结果、处方、支付政策和专业文献展开，可用于文书生成、质控、审核与科研辅助。
这条路线与2019年的病历质控、2020年的医保监管具有连续性。公司将专业知识和工作流继续接入新一代模型，争取在已有客户基础上销售更多模块。
医院是否愿意增加付费，取决于系统能否减少实际工作量、满足留痕要求并稳定运行。通用医学问答表现不能替代真实工作流中的验证，也不能代替医生的专业判断。
2026年7月28日：哈啰合作进入Robotaxi座舱，语音模型同步升级
7月28日，云知声公布与哈啰的战略合作，方向包括Robotaxi智能座舱、客服升级，以及其他交互服务。合作涉及U2自然对话、意图理解与多模态交互。
这里的业务位置是乘客交互和运营服务，不是自动驾驶车辆的核心驾驶决策系统。战略合作没有披露可直接对应的合同金额，收入落地还要等待具体项目推进。
同日，U2-ASR与U2-TTS升级事项披露，分别对应语音识别和语音合成。语音技术仍是公司连接现实终端的重要入口，与U2任务执行能力组合后，可以将乘客表达连接到具体服务流程。
2026年8月13日：U2-RadiMed披露，医学影像进入多模态产品体系
8月13日，U2-RadiMed相关发布事项披露，产品将医学影像与文本结合，面向病灶定位、诊断辅助和结构化报告生成。
产品对象从病历文本扩展到影像，会增加数据治理、验证和系统集成要求。进入院内使用后，还要持续验证准确性、适用范围和工作流中的人工复核安排。
这一节点的商业意义在于扩大医院内可覆盖的工作流。能否形成持续收入，仍需观察具体部署、医生使用频率、交付成本和后续续约，医院预算与使用效果，是继续扩张的约束。
2026年8月28日：半年收入5.62亿元，Token业务尚处小体量阶段
2026年上半年收入5.62亿元，同比增长38.7%。企业智能业务约4.78亿元，同比增长35.7%；边缘AI业务约5380万元，同比增长9.2%。
Token业务收入约3000万元，同比增长约760%，毛利率超过60%。按半年收入计算，其占比约5.3%，增长较快，但仍不是整体收入的主要部分。
2026年企业智能、Token与边缘AI的业务表述，与此前日常生活、医疗的分类不同。观察增长不能跨分类直接拼接，也不能把Token业务超过60%的毛利率当作公司整体毛利率。
半年净亏损率同比改善超过31个百分点，仍不能据此写成已实现净利润转正。复购收入占比超过60%，说明已有客户继续采购具有分量；复购项目也未必等同于自动续费订阅，需要继续看合同结构。
到8月业绩发布时，年内签约合同金额同比增长约65%，在手订单超过15亿元，现金储备约10亿元。这组进展对应8月发布时点；现金储备与报表现金及现金等价物的统计口径不同。
在手订单要经过实施与验收才会逐步转化为收入。融资增加现金与订单增加潜在收入，同时改善了扩张条件，但尚未消除回款和现金消耗问题。
2026年9月15日：U2 Flash发布，增加面向高频调用的型号
9月15日，U2 Flash发布，面向智能体、代码和长流程任务，强调推理效率与调用成本。
同一技术体系提供不同成本和响应速度的型号，有利于客户根据任务分层选择。简单请求使用较低成本型号，复杂任务保留较强能力，产品组合有机会降低单个业务流程的整体消耗。
是否带来更高毛利，需要同时观察调用价格、客户使用量和推理成本。低价型号扩张也可能分流原有高价调用，收入与毛利的净变化不能只看新增请求数。
2026年9月29日：与中铁上海院升级合作，轨交进入更多生产环节
9月29日，云知声与中铁上海设计院集团签署战略合作协议，延续自2023年开始的合作。此前“上铁智慧”智能体平台中的审计智算平台已于2026年8月通过验收。
合作方向包括AI基础能力、铁路专业数据集、行业模型，以及规划、设计、建设、运营中的业务流程。这里有一个已经完成验收的项目节点，也有一组仍待落地的后续合作方向。
与早期轨交客服相比，审计和设计等任务更靠近企业内部专业工作。扩大覆盖范围有助于增加单个客户的项目机会，同时提高专业知识、可追溯性和交付可靠性的要求。战略协议未披露可归入当期收入的合同金额。
历程落点：资本投入、产品复用与现金回收要连起来看
云知声已经走过语音创业、终端芯片量产、行业解决方案、大模型升级和上市后再融资几个阶段。各阶段保留了部分客户与技术积累，产品结构却在持续变化。将它只归为芯片公司，或只按纯模型调用平台理解，都会遗漏较多业务。
融资方面，早期产业资本支持终端与行业产品，2023年的7.22亿元D3轮延续研发投入，2025年IPO打开公开市场融资渠道，2026年前三次配售又提供8.80亿港元净资金。融资能力缓解了短期投入约束，同时带来股权摊薄及资金使用效率问题。
技术方面，UniOne、UniCore、山海、U2并非同一类产品的简单改名。芯片解决设备侧部署，预训练模型扩展语义处理，大模型加强生成和推理，智能体进一步尝试执行任务。产品价值要通过客户工作量减少、交付模块复用和持续付费来验证。
财务方面，2025年收入增长与经调整亏损改善已经发生，综合毛利率下降、应收款增加和经营现金净流出也同时存在。2026年Token业务提供了新的收费方式，但约5.3%的半年收入占比，距离改变整体收入结构仍有空间。
后续有分量的节点包括：行业项目能否稳定验收回款，U系列调用能否形成持续毛利，新增建设与算力投入能否达到足够利用率，以及融资现金减少后经营现金流能否独立支撑研发。这些结果会决定公司从产品扩张走向经营回报的速度。