海清智元十三年大事记：多光谱技术、五轮融资与港股上市历程

海清智元（01392.HK）的前身是2013年成立的深圳市海清视讯科技有限公司。公司从视觉感知和嵌入式计算起步，逐步进入多光谱感知、端侧AI及行业大模型服务，2026年6月22日在香港主板上市。它的经营变化需要同时看产品交付、融资安排和现金回收：大模型服务在2024年开始贡献收入，到2026年上半年已占收入的78.0%；这项业务按项目交付，不能直接套用纯软件订阅公司的经营框架。

2013—2014年：周波在深圳创办公司，形成早期股权结构

2013年4月3日，公司在深圳设立，初始注册资本100万元，创办人为周波。设立时股权通过两名代持人持有。陈永刚属于早期核心员工，2014年获得6%股权。

2014年的股权调整还引入了员工持股平台仲城创展，以及毕沃德贸易、朗科投资等外部股东。调整后，仲城创展持有60%，毕沃德贸易持有25%，朗科投资持有3%，周波和陈永刚各持有6%。这一阶段已经同时存在创始人、员工平台和产业合作股东，不能把后来的机构A轮当作公司的全部早期资本历史。相关代持安排在2020年解除。

注册资本、股权转让对价、融资到账是不同概念。100万元是公司设立时的注册资本，2014年的股东进入主要通过股权转让完成，不能据此推算一个并未披露的天使轮融资金额。

2015—2016年：先补底层技术，推出HtFS文件系统

2015年，公司取得国家高新技术企业认定，并推进AI视觉场景训练技术。2016年推出HtFS文件系统，针对终端存储寿命和持续运行需求进行优化。

这一时期的研发重心仍然贴近硬件现场：数据如何采集、如何保存、设备如何长期工作。后来出现的大模型服务，前面已有多年视觉设备和嵌入式系统积累。存储系统解决的是终端可靠性问题。安全监测设备若频繁掉线、存储异常，算法识别能力便难以转成可交付的产品。

2017年：与湖南乐泊换股，曾进入智慧停车企业体系

2017年12月18日，公司注册资本由100万元增至600万元，由原股东按持股比例认缴。12月21日，当时全体股东同意把公司股权转让给湖南乐泊科技有限公司，换取乐泊科技的部分股权，乐泊科技成为公司单一股东。

乐泊科技从事智慧停车相关业务，交易带有把视觉技术与具体应用平台结合的意图。公司原高级管理团队继续负责经营，管理团队的连续性与股权归属的变化同时存在。这段经历说明，海清智元在独立融资上市以前，也尝试过进入另一家产业公司的体系。

2018年：推出HtOS端侧AI操作系统

2018年，公司推出HtOS端侧AI操作系统，研发方向指向算力小型化。对终端设备来说，算力、内存、功耗和响应时间互相制约，算法能够在服务器上运行，并不代表可以直接放进小型设备。

HtOS所对应的产品路线，是把一定的识别和判断能力放到现场终端。这样可以减少部分任务对网络和远端计算资源的依赖。公司后续的模组、感知终端和端云协同方案，都延续了这项思路。

2020年：撤销乐泊换股交易，获得4000万元A轮融资

2020年1月，原股东与乐泊科技同意整体撤销此前换股交易。双方对产品、服务和长期业务发展重点存在差异，预期协同没有实现，股权及相关对价安排随之恢复。公司重新回到原股东持有的结构。

同年，公司推出多光谱AI感算一体技术。其产品方向逐步明确：把不同光谱的信息采集与现场算法处理结合，利用可见光之外的信号辅助发现异常。

11月30日，公司签订A轮增资协议，融资4000万元，12月7日完成款项支付，投后估值3.5亿元。其中，韬略新能源投资3000万元，凯盈八号、凯盈九号各投资500万元。

撤销换股与引入机构资本发生在同一年，但属于两类交易。前者调整控制及股东关系，后者为公司带来新增资金。A轮同时附带与经营表现相关的安排，其影响后来延续到2025年的股份补偿。

2021年：B轮融资1亿元，搭建深圳生产与研发载体

2021年7月30日，公司签订B轮增资协议，融资1亿元，投后估值7亿元，相关款项于9月24日完成支付。

本轮投资人包括深圳高新投及相关基金、深圳人才创新创业基金、韬略信旺、凯盈十号等。深圳市高新投创业投资有限公司出资2000万元，朱振奎出资2000万元，其他投资人共同完成余下出资。

11月9日，深圳市海清数字技术有限公司成立，注册资本2000万元，由公司全资持有，承担研发、产品创新和工艺优化等工作，并租赁深圳厂房。生产基地在2022年开始运营。公司由技术开发继续向规模交付推进，生产流程、质量检测和供应链组织的重要性随之提高。

2022年：算力小型化方案落地，完成股份制改造

2022年，公司推出AI算力小型化模组解决方案，并形成用于火灾监测的早期产品原型。同年获认定为国家级专精特新“小巨人”企业。

模组是供下游厂商集成的部件，感知终端则是可以直接部署的整机。两者对应不同的客户关系：模组需要进入客户的设备设计和采购体系，终端需要面对具体场景的安装、调试及验收。算力小型化帮助公司把算法能力放进这些交付形态之中。

2022年11月，公司完成股份制改造及更名相关工商手续，名称变更为深圳海清智元科技股份有限公司。股权融资、员工持股与董事会治理逐步进入股份公司的组织框架，为后续上市准备提供了基础。

从2022年的火灾监测原型到2024年的防火预警产品商业推出，研发验证与市场交付之间仍经历了约两年。

2023年：模组业务占主导，收入规模与盈利仍受约束

2023年，公司收入1.17063亿元，净亏损1841.3万元，综合毛利率12.2%。

其中，多光谱AI模组收入9912.1万元，占84.6%；多光谱AI感知终端收入1258.6万元，占10.8%。当年尚未确认多光谱AI大模型服务收入。收入结构仍明显偏向模组，终端和服务还没有形成足够规模。

这一年度构成后来高增长的比较基期。把2024年的增长率单独抽出来，容易忽略2023年收入基数偏低、公司仍处亏损状态。技术积累与当期盈利并没有同步成熟。

2024年：防火预警产品推出，大模型服务开始形成收入

2024年，公司推出多光谱AI防火及早期预警分析产品，多光谱AI大模型服务进入商业化阶段。自研“智元起源大模型”取得深度合成服务算法备案。

多光谱方案处理的是不同波段的物理信息。可见光帮助观察场景，红外、紫外等信息则可以用于识别温升、异常放电、早期火情等信号。公司的产品方向由传统视觉感知，进一步延伸到数据中心、电力及能源设施的早期风险预警。

当年大模型服务收入1.13791亿元，占公司收入21.8%。公司收入增至5.22568亿元，同比增长346.4%；净利润4041.2万元，较2023年实现扭亏；综合毛利率升至18.8%。

收入增长也并非全部由大模型贡献。多光谱AI模组收入由2023年的9912.1万元增至2.99228亿元，感知终端收入增至6122.9万元。硬件订单放量与新服务出现，共同推动了这一年的规模跃升。

大模型服务采取项目制交付。公司按客户场景进行开发、部署和验收，项目通过客户验收时确认收入。一次签约、一次部署与持续按期续费，不能混为一谈。

2024年下半年：C轮与C+轮签约，浙江生产布局启动

2024年6月26日，浙江海清智元科技有限公司成立，注册资本1000万元，由公司全资持有。9月，公司在浙江龙游经济开发区租赁生产场地。

10月18日，公司与金兰阳光韬略签订C轮增资协议，融资6000万元，投后估值10亿元。该轮资金分批支付，至2025年6月9日完成支付。把全部6000万元写成2024年一次到账，会把签约时间与现金流时间混在一起。

12月31日，公司与攀辉投资签订C+轮增资协议，融资1000万元，投后估值10.1亿元，款项于2025年1月14日完成支付。

资本补充与生产布局在这一时期并行。模型项目也需要软硬件部署与交付资源，业务向服务倾斜，并不意味着生产、采购和资金周转需求随之消失。

2025年4月：SMT产线迁往龙游，形成深圳与浙江分工

2025年4月，公司把深圳的SMT自动化装配线迁往浙江龙游基地，浙江基地开始生产。其工序覆盖贴片装配、传感器光学校准、固件写入、产品配置与组装、检测、老化以及包装仓储。

深圳基地继续承担研发及部分后续生产工序。由此形成两地分工：深圳保留技术与部分交付职能，浙江承接自动化装配及完整生产流程。

这项事件同时包含原有产线迁移和区域布局调整，不应把迁移的全部设备都算成净新增产能。后续产能扩张是否有效，需要结合订单、生产效率和设备利用情况判断，单看基地数量不足以说明交付能力增加了多少。

2025年5月：业绩承诺触发股份补偿

2025年5月12日，周波、陈永刚与相关A轮、B轮投资人签订股份转让安排。

触发原因来自早期融资约定：若2020年至2022年累计净利润低于约定金额，需通过股东股份转让调整A轮投资人的持股比例；B轮投资人的同等待遇条款又使部分权益延伸至B轮投资人。

周波转让约98474股，陈永刚转让约62815股，受让方为11家机构投资者，采用象征性对价。上述股数为上市前拆细前口径。转让后，周波当时的直接持股比例由约7.21%降至6.05%，陈永刚由约4.24%降至3.50%，公司注册资本不变。

这是一项需要单列的大事。早期估值所附带的经营要求，在多年后仍会改变股东权益。股份补偿由两名股东的持股承担，没有形成公司新增融资，也不能把它解读为2025年才发生的经营亏损。

2025年7月：D轮估值升至35.5亿元，五轮融资累计2.6亿元

2025年7月18日，公司与上海值得九号私募投资基金签订D轮增资协议，融资5000万元，7月25日完成支付，投后估值35.5亿元。

从C+轮的10.1亿元到D轮的35.5亿元，融资定价在约七个月内显著上调。大模型业务放量、产品结构变化与上市准备构成这一时期的经营和资本背景。不过，不同轮次的估值由交易条件共同决定，不能把估值增加额等同于公司收到的现金。

表内金额均为人民币。五轮合计融资2.6亿元，不包括早期注册资本、股东之间的转让对价，也不包括后来的香港公开发行融资。

2025年全年：大模型收入超过模组，利润与现金流出现分化

2025年，公司收入6.68519亿元，同比增长27.9%。多光谱AI大模型服务收入3.55364亿元，占53.1%，已超过模组；模组收入2.09044亿元，同比下降约30.1%；感知终端收入9263.8万元。

大模型项目订单由2024年的22个增至2025年的41个，收入增长快于订单数量增长。由此可以看出，项目组合向更大金额的订单倾斜。其增长机制包含项目数量与单个项目规模的变化，持续续费仍是另一项需要观察的指标。

当年综合毛利率升至22.3%，大模型服务毛利率却由2024年的49.5%降至30.4%。两项变化可以同时成立：大模型服务的毛利率虽下降，仍高于模组，收入占比提高仍能抬升公司整体毛利率。只看综合毛利率，会漏掉服务项目自身盈利水平的变化。

净利润为2935.4万元，同比下降27.4%。研发费用由2515.1万元增至5079.3万元，同时发生1742.6万元上市开支。加回上市开支和股份支付后，经调整净利润为5524.5万元，高于2024年的4294.4万元。法定利润下降与经调整利润增加，来自不同口径，需要并列保留。

现金表现更值得单独记录。2024年经营活动现金净流出649.1万元，2025年扩大至1.29915亿元；2025年末现金及现金等价物为6555.6万元，借款余额约2.0128亿元。相较2023年，收入与账面利润已经改善；2024年至2025年经营现金持续流出，项目扩张对融资的依赖仍然存在。

同年，公司获认定为国家级专精特新重点“小巨人”企业，“智元起源大模型”入选广东省首批AI行业大模型。截至2025年末，公司拥有101项发明专利、46项软件著作权，研发人员156人，占员工总数43.1%。研发积累已有具体规模，能否转化为持续利润，还要回到项目毛利和回款表现。

2026年6月22日：在香港主板上市，发行融资约6.13亿港元

公司以海清智元为证券简称、01392为股份代号登陆香港主板，发行8516.25万股H股，发行价每股7.20港元，发行总额6.1317亿港元。民银资本及浦银国际担任联席保荐人。按发行时安排，扣除承销及相关上市费用后的预计净募集资金约5.368亿港元。

发行前股份按一股拆为八十股处理，发行后总股数为7.7420842亿股。按发行价计算，对应总股本市值约55.74亿港元。拆股改变股份数量和面值，不会单独为公司创造现金。

资金使用计划中，约50%用于研发能力和产品开发，25%用于扩充产能，15%用于业务拓展及海外市场，10%用于营运资金及一般公司用途。这些是分期实施的资金安排，不能视为上市当天已经完成的研发成果或新增产能。

上市使融资渠道从少数机构股东扩展到公开市场。对于此前经营现金持续流出的公司，补充资金的实际作用包括研发投入、生产和采购安排，以及承接项目时的周转空间。

2026年6—7月：进入机器人合作与东南亚市场合作阶段

2026年6月，公司与杭州云深处科技股份有限公司签订合作协议，围绕电力巡检，把多光谱AI模组与具身智能设备结合。

固定安装的感知终端与移动巡检机器人，对设备体积、耗电、振动适应和实时处理有不同要求。模组能够进入机器人系统，有助于扩展既有技术的交付场景；合作协议本身则不等于已形成确定数量的批量订单，更不能写成独家供应关系。

7月，公司与新加坡联惠科技有限公司Linkwise Technology Pte. Ltd.订立战略合作协议，方向包括数据中心、工业制造、新能源等场景的物理空间安全，并探索新加坡及东南亚市场。

这一步增加了海外渠道和本地场景对接机会。海外收入能否增长，仍取决于具体客户采购、方案适配、验收及本地服务。合作框架与确认收入之间，还存在交付过程。

2026年7月14日：智元起源大模型获颁生成式AI服务备案证明

7月14日，广东省备案大模型发布会在广州举行，“智元起源大模型”作为新增备案模型之一亮相，公司获颁《生成式人工智能服务备案证明》。

这一事件与2024年的深度合成服务算法备案对应不同事项，不能合并成一次备案记录。其意义在于完善相关模型服务的合规基础，并为后续行业应用提供条件。

模型面向多光谱感知信息融合、场景理解和风险研判，应用方向包括数据中心、电力系统及能源设施。备案证明不直接证明所有部署场景的识别效果，产品能力仍需要通过具体测试、现场运行和客户验收体现。

2026年8月：上市后首份中期业绩，模型收入继续放量

2026年上半年，公司收入4.10455亿元，同比增长84.5%。多光谱AI大模型服务收入3.19976亿元，同比增长382.5%，收入占比升至78.0%。

同一期间，模组收入6909.6万元，同比下降33.9%；感知终端收入1686.8万元，同比下降63.8%。因此，收入增长集中在大模型服务，并非三条产品线同步扩张。部分模组客户合作推进较预期延后，影响交付；终端业务也受到客户需求及客户结构调整影响。

公司取得了面向数据中心早期风险预警的大额模型部署订单，客户包括上海国企及深圳上市公司。这类项目把模型部署与客户现场的物理安全需求结合，交付金额和验收进度会影响收入的期间分布。

综合毛利率为20.3%，较2025年同期的27.5%下降7.2个百分点。部分大额模型项目的硬件占比较高，是毛利率下降的重要原因。这组数据再次说明，“模型服务收入增加”与“公司变成高毛利纯软件业务”不是同一个结论。

当期研发开支3510.9万元，同比增长125.3%；净利润765万元，同比下降24.7%；加回1573.2万元上市开支和419.4万元股份支付后，经调整净利润2757.6万元，同比增长21.9%。

利润形成还包含税务因素：税前亏损117.4万元，所得税抵免882.4万元，税后形成765万元利润。正的税后利润与负的税前结果同时存在，所得税抵免对当期利润形成有明显影响。

经营活动现金净流出3418.6万元，较上年同期的6866.6万元有所收窄，但仍未转正。6月末现金及现金等价物增至5.95559亿元，当期融资活动现金净流入5.86204亿元。现金储备改善主要伴随发行融资和借款等融资活动，不能把它写成经营业务自行产生了同等规模的现金。

2026年9月：纳入港股通，继续推进数据中心及应急场景

9月7日，公司H股纳入沪港通及深港通标的证券名单。公司亦进入恒生综合指数。这项变化扩大了内地合资格投资者参与交易的渠道，其直接影响属于股东基础和证券交易层面，不改变项目收入确认方式。

同月，公司“智元起源大模型”入选深圳市模型服务机构拟新增入库名单。入库事项仍处拟新增名单阶段，对后续客户采购的影响需要等待政策条件及实际订单兑现。

9月2日至4日，公司参加开放数据中心大会；9月8日至10日，参加中国国际应急管理展览会，展示多光谱AI产品及解决方案。两项活动对应上市后持续推进的数据中心与应急管理应用方向，属于市场拓展和产品展示，不等同于新产品已完成批量销售。

这份历史留下的经营问题

海清智元已经完成从视觉硬件积累、端侧系统开发，到多光谱产品和行业模型项目交付的扩展。HtFS、HtOS、感算一体、算力小型化和智元起源大模型，有各自出现的时间与作用，不能把十三年的研发路径压缩成一次大模型发布。

融资史也不是连续估值上涨这么简单。乐泊换股及撤销、早期业绩承诺补偿、五轮增资和香港发行，分别改变过公司的股权归属、股东权益与可用资金。公司估值、融资到账和股东收益需要分开计算。

上市后的核心检验落在交付质量：新增大模型项目中软硬件各占多少，服务毛利是否稳定，验收能否按期完成，经营现金能否转正。机器人合作、海外渠道和资本市场准入扩大了可触达的客户与投资者范围；要转成持续经营成果，仍需经过订单、部署、验收、回款这些环节。