群核科技（Manycore Tech Inc.，00068.HK）从杭州的云设计创业公司起步，先用GPU计算改善室内效果图制作，再把软件卖给家居企业、设计师和商业空间客户。酷家乐提供了早期业务基础，Coohom把产品带到海外，美间补充二维设计与营销工具。2024年以后，合成数据、空间理解模型、三维生成和AI视频逐步进入产品线。
2011年创办，2026年4月登陆香港主板。这十五年的变化，需要把产品能力、资本交易和收入结构分开看。截至2026年上半年，订阅服务仍贡献97.1%的收入。空间智能产品已经出现付费订单，但尚未取代原有设计软件的收入地位。
2011年11月：三名技术创业者在杭州设立公司
2011年11月9日，杭州群核信息技术有限公司成立，联合创始人为黄晓煌、陈航和朱皓。三人均有计算机相关学习与研发背景，并曾在美国学习或工作。
黄晓煌曾任英伟达工程师，陈航曾在美国国家超级计算应用中心参与研究，朱皓曾在微软、亚马逊从事工程工作。图形计算、并行计算与软件工程，构成创业团队的技术底色。
公司选择的入口是家居空间设计。设计师需要把户型、家具、材质和灯光组合成客户能够理解的效果图，传统工作方式对本地电脑配置和操作经验要求较高。群核围绕这一流程开发产品，把计算任务迁到云端，让设计操作与渲染算力分离。
2012—2013年：自建GPU集群，酷家乐上线
2012年，公司开始建设自有专用GPU集群。2013年，旗舰产品酷家乐推出，云端三维设计成为公司的主要产品方向。
这条路线的价值来自工作流程变化：用户在软件中布置空间，后台完成计算，结果再返回前端。企业可以把产品模型、材质和设计方案放进同一套工具，销售人员与设计师围绕同一方案沟通。
技术投入也带来持续成本。服务器采购、机房运行、算法优化和服务稳定性都需要长期维护，收入增长并不会自动消除算力支出。公司后来进入合成数据与空间模型训练，使用的是同一类图形和计算基础，但任务复杂度已经提高。
2013年7月29日，境外控股主体在开曼群岛成立。境内经营公司始于2011年，境外上市主体成立于2013年，两者对应不同的公司历史节点。
2013年末至2014年：A、B系列认购资金逐步到位
2013年12月13日，公司签订A轮及A-1轮相关协议。A轮认购对价120万美元，于2014年1月7日付清；A-1轮为60万美元，于2014年6月26日付清。A-1轮涉及IDG旗下投资主体行使认股权证，不能把协议签署日直接当作全部资金到账日。
2014年8月29日，公司签订B系列协议。B-1轮认购对价约800.59万美元，于9月23日付清；B-2轮认购对价25万美元，于9月10日付清。两批合计约825.59万美元。
A、A-1与B系列合计带来约1005.59万美元认购资金。早期美元资本通过境外优先股进入公司，为产品研发、算力部署和商业推广提供了资金基础。
2015年：订阅成为主要商业模式
2015年，公司确立以订阅为主的经营模式。软件使用权、云端计算、产品功能与服务持续更新，被放进周期性付费关系中。
这一步改变了业务考核方式。卖出一份软件并不结束客户关系，下一期是否续费、是否增加使用范围，以及服务该客户需要投入多少资源，都会影响长期收益。
订阅模式能够形成重复收费，但不等于收入自动增长。客户缩减预算、降低套餐或停止续约，都可能抵消新增客户的贡献。公司上市后的净收入留存率，延续的正是这一经营逻辑。
2016年末至2017年：C轮到账，股份进行一拆四十
2016年12月29日，公司签订C轮协议，认购对价约810.60万美元，于2017年1月17日付清。
2017年6月30日，公司进行股份拆细，每股拆为40股，每股面值由0.001美元降至0.000025美元。拆股增加了股份数量，没有单独带来融资现金，也没有仅凭这一动作改变股东之间的相对权益。
此后比较各轮每股认购成本，需要使用统一的拆股后口径。到了2024年，部分优先股的转换比例又发生调整，历史优先股价格与上市普通股价格之间还多了一层换算。
2018年：D系列融资6000万美元，Coohom面向海外市场推出
2018年1月26日，公司签订D系列协议。D-1轮认购对价300万美元，于1月30日付清；D-2轮认购对价5700万美元，于2月12日付清，两批合计6000万美元。顺为参与并领投了这一阶段的融资。
同年，公司推出国际产品Coohom，将云设计、产品展示和渲染能力带到海外客户。2019年，公司进一步设立美国及香港的Coohom经营主体，承接不同地区业务。
国际化需要处理语言、产品目录、户型习惯、支付和服务支持，无法只靠翻译界面完成。Coohom为公司建立了海外业务入口，但海外收入的形成仍取决于本地获客和客户持续使用。
这一时期的业务方向也逐步超出效果图。企业客户需要设计方案与产品选型、展示和生产相关流程衔接，软件的价值从单次出图，向企业日常工作流程延伸。
2019年8月至10月：D+融资伴随回购，新增资本与股东退出同时发生
2019年8月7日，公司签订D+系列协议。D+1轮认购对价约2283.56万美元，D+2轮约1243.38万美元，合计约3526.94万美元，两批款项于8月26日付清。
同年10月对外公布的融资，由高瓴领投，顺为、GGV等参与，交易时提出的投后估值超过10亿美元。该估值属于当时融资条件下的定价，不能视为后来上市时所有股份的统一成本。
这轮资本交易中同时发生股份回购。8月12日，公司以约1243.38万美元回购部分普通股及B-1、C、D-2系列优先股。用当轮认购对价扣除该项回购付款，资金净增加约2283.56万美元，尚未考虑其他交易费用。
因此，约3526.94万美元是优先股认购总额，不能全部理解为留在公司用于扩张的资金。回购款支付给退出或减持的股东，与研发和销售投入属于不同用途。
2020年：收购Modelo，E轮再引入8200万美元
2020年2月，公司收购Modelo。该产品面向建筑、工程等领域，提供三维模型展示、数字资产管理和协作能力。收购让群核的产品范围从家居设计继续向建筑设计协作延伸。
公司需要解决的任务也随之增加：模型能否在浏览器中打开，不同参与方能否围绕模型沟通，三维资产能否重复使用。渲染能力之外，文件处理、模型组织和协作体验开始承担更多产品价值。
2020年9月25日，公司签订E轮协议，认购对价8200万美元，全部款项于12月15日付清。单轮新增认购资金明显高于此前C轮和D系列，为产品扩张与后续投入补充资本。
并购与融资并行，不代表被收购业务已经贡献相同比例的收入。技术补充、产品整合和商业转化，需要分别检验。
2021年初：收购美间，补充二维设计与营销能力
2021年1月，公司收购杭州美间100%权益，交易对价约2310.4万元人民币。美间的产品方向是二维设计、软装搭配和营销素材制作，与酷家乐的三维空间设计形成互补。
收购后的产品整合逐步展开。到2022年，美间新版与酷家乐进一步打通，用户可以将效果图、户型图和视频等内容导入美间，完成方案排版、营销物料及其他二维创作。
这次并购把交付物从三维效果图扩展到客户沟通和传播材料。企业客户可以在同一产品体系中完成设计与展示，减少素材在不同工具之间反复搬运。
收购时的100%权益安排与后来为满足业务资质要求进行的境内持股调整，属于不同阶段。到2026年8月，杭州美间的股权结构已调整为外商独资企业与登记股东各持50%，相关合约安排也完成调整，公司继续通过该结构整合业务。
2021年6月至2023年2月：美国上市计划终止，E+轮认购资金继续到账
2021年6月25日，公司提交美国上市注册申请，计划通过美国存托股份进入公开市场。申请并未转化为实际完成的美国IPO，不能把注册材料中的拟议发行金额算作已募集资金。
2021年10月28日，公司签订E+轮协议，优先股认购对价约1亿美元，款项于12月28日付清。与此同时，公司于2021年11月决定终止拟议美国上市，相关程序于2023年2月13日宣告终止。
私募融资完成与公开上市终止，在时间上发生重叠。公司仍然获得机构资本支持，但公开市场退出安排向后延迟，资金使用效率和后续上市路径的重要性随之提高。
按A、B、C、D、D+、E、E+七组融资中的十一批优先股认购对价合计，累计约2.9543亿美元。这是认购总额，尚未扣除公司回购股份等支出，也不包括后来香港IPO募集的资金。
2022年7月：与蜜雪冰城合作，商业空间产品进入连锁建店流程
2022年7月8日，群核与蜜雪冰城达成战略合作，围绕统一设计平台、建店标准和设计资产开展合作，连接效果图、施工图与算量清单。
承担相关能力的是酷空间，其应用对象包括门店、办公等商业空间。连锁企业需要在统一品牌规范下适配不同店面条件，设计软件因此要兼顾标准化与现场差异。
这项合作说明，群核的客户场景已从住宅装修延伸到连锁门店建设。合作签约本身没有给出确定的长期收入金额，商业影响应落到实际使用范围、续费和服务交付上。
2023年：生成式AI进入原有设计产品
2023年，公司推出用于三维空间设计的生成式AI工具，开始把AI生成能力放入既有软件工作流程。
早期云设计主要提高建模与渲染效率，生成式工具进一步介入方案构思和内容制作。用户提出需求后，系统可以辅助产生候选内容，设计师再检查和修改。
这项变化没有取消空间设计的工程约束。尺寸、物体关系、材质和可编辑性仍需处理；一张视觉上成立的图片，不一定能够直接转成可施工的方案或可运行的仿真环境。后来的结构理解模型与三维生成模型，正是沿着这些缺口继续开发。
2024年：SpatialVerse把三维数据用于训练与仿真
2024年，公司推出空间智能相关解决方案SpatialVerse，业务开始从帮助人完成设计，延伸到为AI开发者提供合成数据与虚拟场景。
这一服务利用三维场景、材质、光照及空间关系生成数据，用于视觉模型、机器人认知和AR、VR等系统的训练与验证。已有设计资产因此出现另一种使用方式：除服务客户展示，还可以成为算法开发的数据材料。
技术要求也随之变化。效果图主要供人观看，训练数据还需要标注、几何一致性和可控的场景变化。用于仿真的物理参数是否可靠、模型在虚拟环境中的表现能否迁移到现场，需要单独测试。
SpatialVerse并不意味着群核已经进入机器人整机制造。公司承担的是数据、软件与计算服务环节，机器人完成现场动作还涉及感知、控制和硬件系统。
2024年12月：部分优先股转换比例调整
2024年12月17日，股东就上市时的优先股转换安排作出决议。D+1轮每股优先股对应1.0804股普通股，E轮对应1.8717股，E+轮对应2.4442股；其他相关类别按一比一转换。
转换比例提高，意味着同一股优先股在上市时可以取得更多普通股。它会改变投资人的摊薄后持股比例及每股普通股的实际成本，也会影响其他股东的相对权益。
因此，不能直接拿E+轮每股优先股约1.46美元，与香港上市普通股的发行价比较，便判断投资人的回报。还需要纳入转换比例、币种、其他股权变动及实际交易成本。
2025年3月：AI智能设计平台上线，设计入口转向对话
2025年3月，公司在酷家乐推出AI智能设计平台。用户通过对话表达空间需求，由系统辅助生成设计方案。
这项产品把原本分散在多个界面中的操作，尝试整合到自然语言交互中。对销售人员和非专业设计用户，价值在于降低形成初步方案的操作门槛；对专业设计师，仍需保留修改细节与校验方案的能力。
AI功能能否形成持续收费，取决于节省的工作量与交付质量。使用人数上升只说明产品被尝试，订单金额、收入确认和客户续用属于后续环节。
同年，公司还为渲染服务引入按使用量计费的方式。订阅与用量付费并存，让不同使用强度的客户获得更灵活的付费选择，同时要求公司更细地控制每项计算任务的成本。
2025年：SpatialLM与SpatialGen分别处理空间理解和生成
2025年，公司推进空间理解模型SpatialLM与空间生成模型SpatialGen，并开放相关研究成果。
SpatialLM处理三维点云，把输入转为墙、门、窗和物体边界等结构化表达。重点是让系统识别空间里有什么、位于哪里、如何组织，输出可以供后续程序处理的结构信息。相关研究于2025年6月公开。
SpatialGen则围绕布局约束生成三维室内场景。它结合空间布局与参考内容，处理多视角图像、几何和语义信息之间的一致性，相关研究于2025年9月公开。
两项工作承担不同任务。理解模型从观察结果提取结构，生成模型根据约束构造内容。把二者接入同一工作流程，有助于从真实场景重建走向空间编辑与生成，但不等于系统已经能够在物理现场自主行动。
2023—2025年：收入增长与费用收缩共同推动经营改善
2023年，公司收入6.6354亿元，毛利率76.8%，经营亏损2.93994亿元。2024年，收入增至7.5483亿元，毛利率升至80.9%，经营亏损收窄至1.15595亿元。
2025年，收入达到8.19994亿元，同比增长8.6%；毛利率82.2%，经营利润1857.2万元。经调整净利润为5712.7万元，较2024年的经调整净亏损7004.9万元改善。
按国际财务报告准则，2025年仍录得净亏损4.27905亿元，其中包含4.45493亿元赎回负债账面值变动。该项来自可转换可赎回优先股的会计处理，不能把账面净亏损全部理解为当年经营现金流出。
盈利变化也包含明确的费用因素。研发开支从2023年的3.90805亿元降至2025年的2.9094亿元，销售及营销开支从3.56435亿元降至2.74086亿元。技术方向扩大，与整体费用收缩同时存在，不能只用收入增长解释经营改善。
2025年订阅收入7.94787亿元，占总收入96.9%；专业服务收入2520.7万元，占3.1%。当时公司已经布局空间智能，收入主体仍然是软件订阅。
2026年4月17日：香港主板上市，公开融资渠道落地
2026年4月17日，Manycore Tech Inc.在香港主板挂牌，股份代码00068。发行价为每股7.62港元，初始全球发售1.60619亿股，对应发行总额约12.239亿港元。
香港公开发售获得约1590.56倍认购。泰康、阳光、广发、金涌、Mirae、雾凇、禾赛、国惠香港及华营建筑等九名基石投资者，合计承诺认购5800万美元股份。
4月20日，超额配股权悉数行使，增发2409.25万股，相关股份于4月23日上市。连同初始发行，合计新发售1.847115亿股，按发行价计算的总额约14.075亿港元。
在中期时点，全球发售所得款项净额约13.347亿港元。资金用途包括海外扩张30%，产品及功能建设20%，国内销售与推广20%，核心技术和基础设施20%，营运资金及一般企业用途10%。这些是资金使用安排，不是相应业务已经实现的收入。
2026年4月：优先股转为普通股，资产负债表发生大幅变化
上市完成时，约8.19836亿股可转换可赎回优先股，转换为约9.90261亿股普通股，约41.30924亿元人民币赎回负债转入普通股股本及股份溢价。
这项转换消除了对应的优先股赎回负债，改变了资产负债表结构，但没有额外为公司带来41亿元现金。现金流入来自新股发行，负债转权益来自历史融资工具转换，两者需要分开。
截至2026年6月底，公司已发行股份约17.262亿股，其中还包含200万股购股权行权新增股份。上市前资本条款、普通股增发和员工激励，共同决定了上市后的股份基数。
2026年5月：Aholo Viewer开源，LuxReal正式上线
2026年5月，公司开源三维高斯浏览器Aholo Viewer，支持用户通过手机、电脑和VR设备浏览三维场景，并通过标准接口与开发工具接入相关能力。
三维高斯是一种表达和渲染三维场景的方法。对应用开发者，浏览器的作用是降低场景分发与查看门槛，让空间内容不只停留在专用软件中。浏览和展示能力仍需与可编辑几何、物理属性和交互逻辑区分。
同月，专业AI视频创作平台LuxReal正式上线，将三维场景与生成式AI结合，用于视频创作及可控编辑。它把公司原有图形能力带入文娱内容制作，服务对象也从空间设计人员延伸到视频创作者。
公司在2025年已将LuxReal纳入新产品布局，2026年5月则是正式上线节点。早期研发或产品介绍与正式向市场提供服务，不能写成同一个日期。
2026年上半年：AI业务形成订单，设计订阅仍决定收入规模
2026年上半年，公司收入4.05001亿元，同比增长1.5%；其中订阅收入3.93191亿元，占97.1%，专业服务收入1181万元。总收入的增长速度已低于2025年全年。
AI新应用及新产品收入约3100万元，同比增长177%，相当于当期总收入约7.7%。这是一种按产品属性划分的统计范围，不能再与订阅收入、专业服务收入相加，否则会重复计算。
同期，AI智能设计平台取得超过2000万元订单，SpatialVerse订单金额为680万元。订单金额与已经确认的收入存在时间和履约口径差异，不能把两项订单直接当作当期新增营业收入。
截至6月30日，企业客户48,617名，个人客户434,086名，客户定义基于此前十二个月内的付费订阅。整体净收入留存率为94.4%，企业客户为96.4%，个人客户为83.3%。同一客户群的订阅收入出现收缩，新增客户需要先弥补这部分缺口。
Coohom已支持18种语言。境外收入3693.2万元，同比增长约11%，占总收入约9.1%。海外业务继续增长，但国内客户仍占收入的大部分。
2026年上半年：经调整利润上升，研发投入重新增加
2026年上半年，公司毛利率升至83.0%，经调整净利润5542.1万元，同比增长210.9%。国际财务报告准则下仍录得净亏损1.4578亿元，经营亏损821.4万元。
两种净利润口径的差异，主要包括1.37001亿元赎回负债账面值变动、3432.8万元股份薪酬和2987.2万元上市开支。优先股于上市时转换后，对应赎回负债已归零，后续报表的比较基础发生变化。
研发开支为1.6003亿元，较上年同期增加约6.8%；资本开支2760万元，同比增长124%。公司在此前收缩费用后，重新增加模型训练和算力相关投入。
上半年GPU集群日均处理约1290万项计算任务。任务量反映基础设施负载，不等于付费用户数，也不能直接换算为收入。利润是否能够持续改善，还取决于收费水平、客户留存与单位计算成本。
2026年8月：Lux3D扩展三维内容生成产品线
2026年8月，公司推出自主研发的三维生成模型Lux3D，用户可以通过文字或图片生成三维资产，产品提供不同速度与质量选项。
相关工具支持生成网格、材质及三维高斯等形式的内容，并通过接口与ComfyUI等工作流程连接。应用范围包括家具数字化、电商展示、游戏道具和工业概念设计。
Lux3D与LuxReal的交付对象不同：前者生成可供其他软件使用的三维资产，后者面向视频创作。两者共享部分图形与生成技术，但不能合并成同一种产品，也没有足够依据把各自收入单独量化。
2026年10月8日：提出采用“群核科技”中文名称
2026年10月8日，董事会建议采用“群核科技”为公司的中文双重外文名称，并使用相应中文股份简称，英文名称Manycore Tech Inc.保持不变。
截至10月20日，该事项仍是待完成条件的建议，需要股东通过特别决议及开曼群岛注册程序。“群核科技”此前已作为业务品牌使用，但品牌称呼与上市公司的法定中文名称，不是同一层面的事项。
2026年10月20日：创始人与财务负责人延长禁售安排
2026年10月20日，公司公布执行董事自愿延长或订立相关股权禁售承诺，期限自2026年10月17日起至2027年10月16日止。
黄晓煌通过持股公司持有的2.38亿股、陈航的1.70亿股、朱皓的6500万股，以及沈倍涉及1020万股相关股份的购股权权益，纳入该安排。合计约4.832亿股股份及相关权益，相当于当时已发行股份总数约27.99%。
沈倍涉及的是购股权对应权益，不能全部写成已经直接持有的普通股。该承诺覆盖指定董事及相关主体，也不代表其他上市前投资者同步延长禁售。
这项安排延后了相关股权的可出售时间，没有产生公司回购，也没有形成新的经营现金流入。
十五年发展留下的经营分界
群核的产品路径可以沿着具体交付物辨认：先是户型和效果图，再是设计、营销与商业空间协作，随后进入结构化空间、合成数据、三维资产及视频内容。技术范围扩大，收入结构的变化相对缓慢。
资本路径同样清楚。上市前优先股认购支持了长期研发与扩张，期间发生股东退出和转换比例调整；香港IPO带来新增现金，优先股转换则改变负债与权益结构。几类交易各自承担不同作用。
到2026年10月，业务需要同时完成两件事：维持设计订阅客户的续费和付费强度，将新的空间智能产品从试用、订单推进到持续收入。模型发布、产品上线、订单签署与收入确认，是四个不同节点。公司的后续大事记录，应继续沿着这些节点逐项核对。